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發(fā)布2019年報和2020年一季報，2019年收入37.6億元，同比-5.5%，歸母凈利潤6.9億元，同比下滑18.8%。其中Q4收入10.4億元，同比下滑10.2%，歸母凈利潤1.6億元，同比下滑30.7%，延續(xù)下滑趨勢。 公司2020Q1實現(xiàn)7.1億元，同比下滑15.7%，歸母凈利潤1.3億元，同比下滑20.9%，Q1業(yè)績受疫情沖擊依然下滑，但影響相對可控。 公司2019年利潤分配預案為每股派現(xiàn)1元(含稅)，現(xiàn)金分紅比率為63.51%，較往年略有下降，估計跟投資純米等支出項增加有關。 點評： 收入分析：19年剃須刀收入下滑11%，其他品類整體增長 公司19Q4/20Q1收入分別同比-10.2%/-15.7%，19Q4收入降幅較前三季度有所擴大，20Q1受疫情沖擊收入延續(xù)下滑趨勢，但因線上銷售占比高，影響相對可控。 分產(chǎn)品看，剃須刀是收入下滑的主要原因。2019年剃須刀收入同比-11%，電吹風同比+9%，其他主營產(chǎn)品收入同比+6%，新品類中延長線插座實現(xiàn)收入4846萬元，家居電器(吸塵器+加濕器)收入2939萬元(同比+70%)，因此剃須刀的雙位數(shù)下滑無疑是整體收入下滑的主要原因。 分品牌看，剃須刀下滑的主要原因是對博銳品牌的調(diào)整。公司主動削減博銳品牌的品類和型號，以更精簡的SKU應對中小品牌的競爭，導致2019年博銳品牌收入下滑較多，同時剃須刀銷量下滑幅度較大。飛科品牌整體收入小幅下滑，其中剃須刀估計個位數(shù)下滑，其他品類略有增長。 分渠道看，線上銷售同比增速好于線下。2019年線下渠道仍在調(diào)整變化之中，因此表現(xiàn)依然弱于線上。根據(jù)公司年報，線下渠道模式最終確定為KA終端、區(qū)域分銷和全國批發(fā)相結合的模式，并推進線下體驗店建設。線上渠道則在經(jīng)銷模式之外大力發(fā)展自營業(yè)務，包括飛科商城和天貓飛科個人護理旗艦店等。 盈利分析：競爭加劇導致盈利能力下降 2019年毛利率的下降主要是因為剃須刀競爭加劇。2019年/2020Q1公司毛利率分別同比-0.5pct/+1.9pct，分產(chǎn)品來看，除了剃須刀毛利率同比-0.7pct，其他品類毛利率大多穩(wěn)中有升，而掛燙機、吸塵器、加濕器、插座等新品類暫時毛利率較低。在成本下行+增值稅下調(diào)的背景下，剃須刀的毛利率下滑估計是因為競爭在加劇。 2019年，銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別+1.6pct、+0.6pct、+0.9pct，銷售費用中促銷費顯著上升，從側(cè)面證實剃須刀競爭的加劇。研發(fā)費用同比增長較快，主要為模具開發(fā)費和研發(fā)人員薪酬等新品類研發(fā)支出增加，最終凈利率同比-3pct至18.2%。 2020Q1因為收入下滑幅度擴大，費用率仍然同比增加較多，雖然毛利率提升，但凈利率同比-1.2pct至18.1%。 總體而言，2019年公司盈利能力仍處于下行趨勢中，主要是因為剃須刀競爭加劇毛利率小幅下降，同時收入承壓導致費用率上升，其他品類的盈利能力較為穩(wěn)定。 |
