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如何讓飛科扭虧為盈？如何在激烈競(jìng)爭(zhēng)中重返高增長(zhǎng)軌道？如何在剃須刀之外再找到穩(wěn)固的“護(hù)城河”？這些都成為李丐騰不得不思考的問(wèn)題，并要盡快做出有效的調(diào)整措施，否則飛科恐難再高飛。 有著“中國(guó)剃須刀之王”之稱的飛科，最近也陷入了發(fā)展困境。 飛科的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年飛科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.05億元，同比增長(zhǎng)12.26％；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)5.84億元，同比下降1.70％，延續(xù)了此前3個(gè)年度的下滑態(tài)勢(shì)。 不僅如此，這份年報(bào)還透露出兩個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。 第一個(gè)是飛科的主力產(chǎn)品電動(dòng)剃須刀和電吹風(fēng)均出現(xiàn)庫(kù)存增加的現(xiàn)象，分別由2017年的409.06萬(wàn)只、217.27萬(wàn)只漲至2021年的801.69萬(wàn)只、272.20萬(wàn)只。 第二個(gè)是飛科正陷入現(xiàn)金流吃緊的尷尬局面。根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為7.41億元，同比減少24.33％。 那么，23歲的飛科在過(guò)去的2021年究竟經(jīng)歷了什么？其最終能否擺脫“增收不增利”的怪圈？這個(gè)“一個(gè)人的上市公司”，在李丐騰的帶領(lǐng)下能否走出困境？ 1 “一個(gè)人的上市公司” 飛科電器的故事開(kāi)始于1999年。 那一年，年僅27歲的李丐騰創(chuàng)立了永嘉飛科電器有限公司，并帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)于當(dāng)年自主研制了國(guó)產(chǎn)第一款雙頭旋轉(zhuǎn)式剃須刀。 為了提升企業(yè)品牌形象，飛科電器于2001年斥巨資在中央電視臺(tái)黃金時(shí)段投放廣告，“強(qiáng)勁動(dòng)力，飛越科技新境界”的廣告詞一時(shí)風(fēng)靡大江南北；而后在2002年“花大錢”在全國(guó)各城市的大型賣場(chǎng)、超市做終端形象，慢慢淡出批發(fā)市場(chǎng)，開(kāi)拓面向消費(fèi)者的終端渠道。 此后，飛科開(kāi)啟多元化戰(zhàn)略布局，陸續(xù)推出吹風(fēng)機(jī)、理發(fā)器、毛球修剪器、電熨斗等一系列電器產(chǎn)品。 2007年，為了進(jìn)一步做大做強(qiáng)，飛科電器“一口氣”并購(gòu)了5家同行企業(yè)，被視為中國(guó)剃須刀行業(yè)內(nèi)進(jìn)行的首次大規(guī)模資源整合，結(jié)束了中國(guó)剃須刀行業(yè)“低、小、散”的競(jìng)爭(zhēng)格局。 2009年，飛科電器將管理總部從溫州遷至上海，公司名稱變更為“上海飛科電器有限公司”；三年后，其完成股份制改造，公司名稱又變更為“上海飛科電器股份有限公司”。 在此期間，飛科剃須刀曾連續(xù)4年蟬聯(lián)同類產(chǎn)品市場(chǎng)銷售量第一，以及市場(chǎng)綜合占有率第一位，在國(guó)內(nèi)剃須刀市場(chǎng)上幾乎無(wú)可匹敵。 2016年4月18日，飛科電器正式在上海證券交易所掛牌上市，成為上證A股第一家個(gè)人護(hù)理電器上市企業(yè)。 值得一提的是，上市之前，創(chuàng)始人李丐騰持有公司100％的股權(quán)；上市之后，李丐騰和上海飛科投資有限公司分別持有飛科電器9％和80.99％的股份，而李丐騰又直接持有上海飛科投資有限公司98％的股份。 換言之，李丐騰通過(guò)上海飛科投資有限公司間接持有飛科電器79.37％的股權(quán)，合計(jì)持有公司88.37％的股權(quán)，依然為公司實(shí)際控制人。而控股權(quán)如此高度集中，在A股所有上市公司中實(shí)屬罕見(jiàn)。 因此，飛科電器被外界戲稱為“一個(gè)人的上市公司”。 如今，飛科的業(yè)務(wù)已覆蓋個(gè)人護(hù)理電器、生活電器和電工電器等領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括電動(dòng)剃須刀、電吹風(fēng)、電動(dòng)牙刷、電熨斗等。 那么，從一把小小的剃須刀起家并擴(kuò)張到個(gè)護(hù)及生活電器領(lǐng)域的飛科，在最近幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)到底如何？ 2 營(yíng)收增速向好的背后 客觀來(lái)看，飛科電器的一些關(guān)鍵業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)一直比較穩(wěn)定，比如資產(chǎn)負(fù)債率。 根據(jù)飛科電器往期財(cái)報(bào)，在過(guò)去的7個(gè)年度里，該公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為28.73％，遠(yuǎn)低于公認(rèn)的資產(chǎn)負(fù)債率適宜水平 （40-60％） 。 此外，飛科電器的部分財(cái)務(wù)指標(biāo)正在向好，比如營(yíng)收。 飛科電器此前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2019年和2020年該公司的營(yíng)收增速均為負(fù)值，分別為-5.46％和-5.09％，到了2021年，這一數(shù)值被更新為12.26％。 而飛科電器的營(yíng)收增速之所以“由負(fù)轉(zhuǎn)正”，一個(gè)重要原因是，其第一主業(yè)“個(gè)護(hù)電器”的營(yíng)收在上漲。 根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年飛科的個(gè)護(hù)電器業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到36.99億元，較上年同期的33.25億元增長(zhǎng)11.24％。 而在此前兩個(gè)年度，飛科的個(gè)護(hù)電器業(yè)務(wù)營(yíng)收增速分別為-5.34％和-3.02％。 除此之外，最近3個(gè)年度，飛科的個(gè)護(hù)電器業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)的營(yíng)收比重均不低于91％，依次為91.22％、93.19％和92.36％。 此外，飛科的營(yíng)收增長(zhǎng)率向好也跟其生活電器業(yè)務(wù)營(yíng)收增加有關(guān)。 財(cái)報(bào)顯示，2021年飛科的生活電器業(yè)務(wù)營(yíng)收為1.78億元，較上年同期的1.45億元上漲23.06％。 而且，在過(guò)去的3個(gè)年度里，飛科的生活電器業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)的營(yíng)收比例一直在4％以上，分別為6.04％、4.06％和4.44％。 最后，飛科電器的營(yíng)收增速改善還跟其產(chǎn)品銷售均價(jià)上升有關(guān)。根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年飛科剃須刀產(chǎn)品的銷售均價(jià)較2020年同期提升了25.23個(gè)百分點(diǎn)。 3 連續(xù)4年 扣非凈利負(fù)增長(zhǎng) 即便在營(yíng)收方面有不錯(cuò)的表現(xiàn)，但從總體來(lái)看，飛科電器的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并非“一片大好”。 就拿扣非凈利潤(rùn)來(lái)說(shuō)，飛科電器披露的財(cái)報(bào)信息顯示，2021年該公司的扣非凈利潤(rùn)為5.84億元，較上年同期的5.94億元下降1.70％。 而且，此前3個(gè)年度飛科電器的扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均為負(fù)值，分別為-1.27％、-19.79％和-4.66％。 另外，在過(guò)去的4個(gè)年度里，飛科電器的扣非凈利率一直偏低，最高不超過(guò)20％，最低下探至14.58％。 而飛科電器扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力的原因，不外乎兩點(diǎn)：營(yíng)收下滑和成本陡增。 先看營(yíng)收，飛科的電工電器業(yè)務(wù)營(yíng)收在減少。根據(jù)已公開(kāi)的財(cái)報(bào)，2021年飛科的電工電器業(yè)務(wù)營(yíng)收為0.27億元，較2020年同期的0.35億元下滑超過(guò)20％，達(dá)到23.67％。 再看成本，飛科電器的營(yíng)銷費(fèi)用在攀升。據(jù)飛科電器此前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2021年該公司的營(yíng)銷費(fèi)用為7.70億元，較上年同期的4.20億元上漲超過(guò)80％，達(dá)到83.22％。 而且，此前3個(gè)年度飛科電器的營(yíng)銷費(fèi)用增速均為正值，分別為17.83％、12.37％和7.85％，平均增速達(dá)12.68％。 實(shí)際上，上漲的不止飛科電器的營(yíng)銷費(fèi)用，也包括其管理費(fèi)用。根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年飛科電器的管理費(fèi)用為1.61億元，較上年同期的1.35億元提升近20％，達(dá)到19.23％。 而且，此前3個(gè)年度飛科電器的管理費(fèi)用均同比正向增長(zhǎng)，平均增速達(dá)15.37％。 除了管理費(fèi)用，飛科電器的研發(fā)費(fèi)用同樣在增加。 財(cái)報(bào)顯示，2021年飛科電器的研發(fā)費(fèi)用為1.32億元，較上年同期的0.74億元增長(zhǎng)近80％，達(dá)到78.12％。 而且，此前3個(gè)年度飛科電器的研發(fā)費(fèi)用增速“有正有負(fù)”，平均增速達(dá)14.98％。 當(dāng)然，飛科電器扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)疲軟還跟其自產(chǎn)電動(dòng)剃須刀的直接材料成本上漲有關(guān)。 根據(jù)飛科電器往期財(cái)報(bào)，2021年該公司自產(chǎn)電動(dòng)剃須刀的直接材料成本為8.95億元，較上年同期的6.98億元上漲近30％，達(dá)到28.30％。 而且，此前3個(gè)年度飛科自產(chǎn)電動(dòng)剃須刀的直接材料成本增速“有正有負(fù)”，平均增速為1.77％。 此外，飛科自產(chǎn)電動(dòng)剃須刀直接人工成本的上升也抑制了其扣非凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。 飛科電器披露的財(cái)報(bào)信息顯示，2021年該公司自產(chǎn)電動(dòng)剃須刀的直接人工成本為1.36億元，較上年同期的1.13億元增長(zhǎng)超過(guò)20％，達(dá)到20.51％。 而且，此前3個(gè)年度飛科自產(chǎn)電動(dòng)剃須刀的直接人工成本增速“有正有負(fù)”，平均增速達(dá)3.68％。 「子彈財(cái)觀」還觀察到，飛科電器扣非凈利潤(rùn)“漲不動(dòng)”跟其自產(chǎn)電動(dòng)剃須刀制造費(fèi)用的增加有關(guān)。 根據(jù)已公開(kāi)的財(cái)報(bào)，2021年飛科自產(chǎn)電動(dòng)剃須刀的制造費(fèi)用為0.13億元，較上年同期的0.11億元上漲10.96％。 最后，飛科電器扣非凈利潤(rùn)持續(xù)下滑跟其所處市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈有關(guān)。 飛科電器不僅要直面來(lái)自飛利浦、吉列、博朗等海外品牌的競(jìng)爭(zhēng)，也要抵御來(lái)自小米、華為等巨頭的沖擊，還要應(yīng)對(duì)來(lái)自奔騰、超人等國(guó)內(nèi)品牌的圍追堵截。 顯然，飛科電器所在的主業(yè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，而市場(chǎng)的強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必會(huì)推高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)成本，進(jìn)而攤薄其利潤(rùn)。 事實(shí)上，令飛科電器“心煩”的不止扣非凈利潤(rùn)的表現(xiàn)不佳，還包括其電動(dòng)剃須刀庫(kù)存量的增加。 據(jù)飛科電器此前披露的財(cái)報(bào)顯示，2017年該公司電動(dòng)剃須刀的庫(kù)存量?jī)H為409.06萬(wàn)只，到了2021年，這一數(shù)值已飆升至801.69萬(wàn)只。換言之，僅4年時(shí)間，飛科電動(dòng)剃須刀的庫(kù)存量便增加了392.63萬(wàn)只，翻了近一倍。 除了飛科電動(dòng)剃須刀，其電吹風(fēng)的庫(kù)存量也呈總體上漲的趨勢(shì)。根據(jù)財(cái)報(bào)，2017年飛科電吹風(fēng)的庫(kù)存量為217.27萬(wàn)只，到了2021年，這一數(shù)值被更新為272.20萬(wàn)只，增長(zhǎng)25.28％。 如果把庫(kù)存看作壓力，那么庫(kù)存增加相當(dāng)于壓力增加。按照這個(gè)邏輯，飛科電動(dòng)剃須刀和電吹風(fēng)庫(kù)存量的激增，意味著公司清理舊庫(kù)存所釋放的壓力遠(yuǎn)不及其新庫(kù)存帶來(lái)的新壓力。 事實(shí)上，庫(kù)存超過(guò)一段時(shí)間之后就要進(jìn)行減值，因?yàn)槌^(guò)時(shí)間的庫(kù)存產(chǎn)品必須低價(jià)處理，而中間的損失就一定要計(jì)入資產(chǎn)減值損失。 在此之外，飛科電器也面臨口碑信譽(yù)下滑的狀況。「子彈財(cái)觀」注意到，在黑貓投訴平臺(tái)上，涉及飛科電器的投訴合計(jì)達(dá)到90條，而網(wǎng)友們對(duì)飛科電器的投訴主要為產(chǎn)品質(zhì)量差、售后服務(wù)差、退款難以及不發(fā)貨等。 值得一提的是，飛科電器還曾多次因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被相關(guān)監(jiān)管部門點(diǎn)名。 2017年6月，廣東省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局公布的《2016年廣東省皮膚及毛發(fā)護(hù)理器具等6種產(chǎn)品質(zhì)量專項(xiàng)監(jiān)督抽查結(jié)果》顯示，飛科卷發(fā)器在連續(xù)騷擾電壓這一項(xiàng)目中不合格； 同年11月，上海市消保委發(fā)布了對(duì)25款智能掃地機(jī)器人的測(cè)試結(jié)果，飛科電器一款型號(hào)為FC9601的產(chǎn)品在測(cè)試過(guò)程中發(fā)生了故障； 同年12月，贛州市工商局官網(wǎng)發(fā)布的2017年度流通領(lǐng)域小家電類商品質(zhì)量抽檢結(jié)果顯示，飛科電器一款型號(hào)為FS623的電動(dòng)剃須刀因標(biāo)志和說(shuō)明不符合標(biāo)準(zhǔn)被判定為不合格； 2019年1月，江蘇省市場(chǎng)監(jiān)督管理局官網(wǎng)發(fā)布了2018年第一階段電動(dòng)剃須刀抽檢結(jié)果，其中，標(biāo)稱“上海飛科電器股份有限公司”生產(chǎn)的1批次博銳電動(dòng)剃須刀（2018.04.25 PS168）樣品被檢出電源連接和外部軟線-60項(xiàng)目不合格。 不僅如此，飛科電器也陷入現(xiàn)金流吃緊的窘境。財(cái)報(bào)顯示，2021年飛科電器經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為7.41億元，較上年同期的9.79億元減少24.33％。 而且，此前3個(gè)年度除了2020年飛科電器經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增速為正值，其他兩個(gè)年度的這一數(shù)值均為負(fù)，分別為-35.47％和-15.64％。 4 結(jié)語(yǔ) 不可否認(rèn)，曾憑借低價(jià)、供應(yīng)鏈等優(yōu)勢(shì)，飛科打敗了松下、吉列和飛利浦三大國(guó)際剃須刀品牌，奪下中國(guó)剃須刀行業(yè)第一寶座。 但如今飛科扣非凈利潤(rùn)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)、庫(kù)存不斷增加、現(xiàn)金流還吃緊等利空信號(hào)，不禁讓外界對(duì)這家國(guó)產(chǎn)剃須刀品牌的未來(lái)萌生出擔(dān)憂的情緒。 如何讓飛科扭虧為盈？如何在激烈競(jìng)爭(zhēng)中重返高增長(zhǎng)軌道？如何在剃須刀之外再找到穩(wěn)固的“護(hù)城河”？這些都成為李丐騰不得不思考的問(wèn)題，并要盡快做出有效的調(diào)整措施，否則飛科恐難再高飛。 |
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