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在二級市場風(fēng)云榜中，面對行業(yè)環(huán)境的惡化，每家公司試圖轉(zhuǎn)危為安的路徑都各有不同。有的在原有賽道上推陳出新、精耕細磨，在原有行業(yè)中做到極致，從而深耕出更大的市場份額。也有公司則直接放棄原有賽道，選擇其他賽道另辟蹊徑。 近日，赴美遞表的暉寶實業(yè)有限公司的控股公司Fenbo Holdings Limited（FEBO.US)便屬于后者。據(jù)智通財經(jīng)了解到，該公司計劃以每股4美元至6美元的價格，發(fā)行100萬股股票，募資范圍在400萬至600萬美元之間。 三十年發(fā)展歷史，2005年轉(zhuǎn)換新賽道 作為一家由玩具制造和分銷商向個人護理電器制造商轉(zhuǎn)型的企業(yè)，暉寶的歷史最早可追溯至1993年，已有30年的發(fā)展歷史。在公司發(fā)展的頭12年，暉寶主要通過其實體暉寶工業(yè)有限公司（FIL）運營玩具產(chǎn)品的制造與分銷。 然而，據(jù)暉寶在招股書中提到，由于玩具市場環(huán)境的惡化，F(xiàn)IL創(chuàng)始人則于2005年創(chuàng)立了Able工業(yè)有限公司（AIL），并將公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到了電器的制造和銷售上。此外，于2010年成立的暉寶塑膠制品（深圳）有限公司（FPPF）則作為其制造子公司，對外提供OEM、ODM服務(wù)。 目前為止，作為一家轉(zhuǎn)型而來的個人護理電器制造商，暉寶所設(shè)計和生產(chǎn)的產(chǎn)品主要包括三大類：1.卷發(fā)棒；2.熨斗和直發(fā)器；3.其他（主要包括修剪器、指甲油器、寵物洗發(fā)水刷、眉毛鉗等）。其中，熨斗和直發(fā)器為公司的主要收入來源，于2022年貢獻收入比重達65.7%。 
從區(qū)域貢獻來看，歐洲和北美為公司產(chǎn)品最主要的銷售地，2022年度，公司銷往歐洲和北美所產(chǎn)生的產(chǎn)品收入分別達55.72%和37.66%，南美及亞洲則分別僅為2.26%、4.36%。 
智通財經(jīng)了解到，2021-2022年度，暉寶實現(xiàn)營收分別為1.41億、1.20億港元，期間相應(yīng)的凈利潤分別為82.40萬、865.3萬港元。 其中，公司收入下降主要由主要產(chǎn)品熨斗和直發(fā)器收入減少所帶動，而公司則將這一下降歸因于全球疫情導(dǎo)致國外采取封鎖措施，國際航班取消，對跨境發(fā)貨造成負面影響，從而影響了集團的銷售。 與此同時，公司還在招股書中提到，由于疫情全球商業(yè)環(huán)境和民生，并導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈普遍中斷，由于嚴重的供應(yīng)鏈短缺以及人力資源的限制，集團的收入受到了不利影響，也導(dǎo)致了集團毛利率的下降，智通財經(jīng)了解到，2020-2022年度，公司毛利率分別為18.9%、16.5%、15.7%。 
然而，在收入、毛利率整體下滑的大背景下，公司于2022年度的凈利潤卻不減反升，則主要是由其他收入(費用)所推動。2022年，公司其他收入(費用)由上年同期的190萬港元增加至了1300萬港元，主要由于公司將香港辦事處以1388萬港元對價于2022年底出售給了創(chuàng)始人李建成（Li Kin Shing）先生。若不記入該筆出售收入，公司2022年度凈利潤則處于虧損狀態(tài)。 高度依賴唯一關(guān)鍵客戶，行業(yè)增速面臨放緩 作為一家由玩具廠商轉(zhuǎn)型而來的個人護理電器制造商，暉寶得以實現(xiàn)規(guī)模過億的營收，乍看轉(zhuǎn)型效果較為可觀。而在營收規(guī)模過億的背后，暉寶的業(yè)務(wù)發(fā)展也面臨著一些隱藏風(fēng)險。 據(jù)智通財經(jīng)了解到，作為一家個人護理電器制造商，暉寶當(dāng)前的下游客戶僅有Spectrum Brands一家。而自2006年以來，也就是公司選擇轉(zhuǎn)型電器制造的次年，暉寶便一直為Spectrum Brands提供OEM服務(wù)。 目前為止，Spectrum Brands為暉寶依賴的唯一關(guān)鍵客戶，2021及2022年度，Spectrum Brands均貢獻了公司總營收的約100%。從商業(yè)的角度來看，這一過度單一的客戶結(jié)構(gòu)也構(gòu)成了公司未來極大的發(fā)展風(fēng)險。 暉寶也在其招股書中提到，其并未與Spectrum Brands簽訂長期協(xié)議，客戶的采購按訂單進行。由于沒有長期合約的約束，Spectrum Brands沒有任何義務(wù)繼續(xù)以相同或增加的水平向公司下訂單。這也意味著，Spectrum Brands將可隨時停止與暉寶的合作，而這一合作一旦停止，對于公司的業(yè)績影響將是毀滅性的。 對此，暉寶也在招股書中坦言，由于依賴于單一客戶，Spectrum Brands的議價能力是巨大的，且仍在不斷提升。暉寶將可能會受到他們政策變化的負面影響，如價格和期限要求、特殊包裝、縮短產(chǎn)品交付周期、減少和更頻繁的發(fā)貨或其他條件。若公司未能有效回應(yīng)這些需求，客戶可能會減少采購，對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。 當(dāng)前，發(fā)型造型工具ODM行業(yè)仍相對分散且競爭激烈，2021年中國發(fā)型造型工具ODM服務(wù)提供商約有1000家。這對于暉寶向客戶端鞏固議價能力無疑形成不利因素。 除業(yè)務(wù)風(fēng)險外，公司還在招股書中提到，暉寶為一家私人公司，會計人員有限，發(fā)行前管理層未對其財務(wù)報告內(nèi)部控制的有效性進行評估，且獨立注冊會計師事務(wù)所也未對公司財務(wù)報告的內(nèi)部控制進行審計，因此可能無法準確或及時地報告公司的經(jīng)營成果或防止欺詐。 對此，若公司不能保持其對財務(wù)報告內(nèi)部控制的充分性，出現(xiàn)重大錯報，無法履行報告義務(wù)，將可能使其面臨欺詐、濫用公司資產(chǎn)和根據(jù)美國證券法提起法律訴訟的風(fēng)險，乃至從納斯達克(13431.3411, 211.51, 1.60%)資本市場退市。 市場空間方面，據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2016-2021年，以零售價計的個人護理美容設(shè)備/發(fā)型工具的全球市場規(guī)模由269億美元增加到324億美元，復(fù)合年增長率為3.8%，預(yù)計2022年至2026年將達到390億美元，復(fù)合年增長率為3.7%。 
此外，中國個人護理美容器具/發(fā)型工具OEM市場規(guī)模則由2016的20.10億美元增加到2021年的33.10億美元，復(fù)合年增長率約為10.5%，預(yù)計2022-2026年將增至51.58億美元，復(fù)合年增長率9.3%。從發(fā)展前景來看，公司轉(zhuǎn)型的這一新賽道如今也迎來增速下滑，如何從當(dāng)前賽道中脫穎而出，或再度另辟蹊徑，則是暉寶面臨的又一課題。 |
