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特朗普宣布11月1日額外加征100%關(guān)稅，市場(chǎng)情緒雖面臨關(guān)稅3.0沖擊，但相比4月7日的當(dāng)日暴跌，此次反應(yīng)相對(duì)溫和。 國(guó)慶以來(lái)的七個(gè)交易日，前期漲幅較猛的科技板塊如科創(chuàng)50及創(chuàng)業(yè)板成為重災(zāi)區(qū)，板塊指數(shù)較高點(diǎn)跌幅均超10%。盡管中長(zhǎng)期看市場(chǎng)主線或仍是大科技，但短期風(fēng)險(xiǎn)較為集中。 上證指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，九、十月份始終在3732至3900點(diǎn)區(qū)間箱體震蕩，10月9日及15日曾兩次突破3900點(diǎn)，但均被拉回箱體內(nèi)。 這主要源于兩點(diǎn)不確定性：一是關(guān)稅尚未落地，二是三季度財(cái)報(bào)尚未完全公布。這些因素導(dǎo)致大資金保持謹(jǐn)慎觀望，近期銀行板塊、貴金屬的持續(xù)上漲以及10月17日（本周五）市場(chǎng)的集中暴跌均體現(xiàn)了這一點(diǎn)。 展望下周大盤，需重點(diǎn)關(guān)注兩點(diǎn)：一是周一、周二的止跌反彈力度，反彈越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)消化越充分，越有利于大盤再次上攻；二是3800點(diǎn)支撐位，只要不跌破，大盤進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)就較小。 然而面對(duì)這些不確定性，家電企業(yè)卻展現(xiàn)出不同態(tài)勢(shì)：一方面供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移準(zhǔn)備充分，四季度海外產(chǎn)能多數(shù)覆蓋對(duì)美敞口；另一方面三季度出口鏈環(huán)比改善趨勢(shì)確立，基本面企穩(wěn)向上。接下來(lái)將從白電、黑電及清潔電器三個(gè)維度深入剖析，挖掘投資機(jī)會(huì)！ 01 白電板塊：國(guó)補(bǔ)助力內(nèi)銷增長(zhǎng)， 外銷受關(guān)稅及庫(kù)存影響承壓 內(nèi)銷方面，國(guó)補(bǔ)政策有效激活換新需求。2025年1-7月，中國(guó)白電零售市場(chǎng)零售額達(dá)3160億元，同比增長(zhǎng)10.3%；零售量1.1億臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.9%。其中空調(diào)表現(xiàn)最為亮眼，零售量5652萬(wàn)臺(tái)，同比激增16.7%，零售額1720億元，同比增長(zhǎng)13.8%。不過(guò)高基數(shù)效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，9月空調(diào)排產(chǎn)同比下跌12%，內(nèi)銷需求邊際承壓。 外銷方面，關(guān)稅與庫(kù)存構(gòu)成雙重拖累。美國(guó)加征附加關(guān)稅后，2025年5月家電出口增速首次轉(zhuǎn)負(fù)，同比減少2.2%。Q4空調(diào)出口排產(chǎn)同比-5%，雖降幅收窄，但海外去庫(kù)存壓力仍存。傳統(tǒng)市場(chǎng)下滑顯著，上半年對(duì)北美出口規(guī)模下降，新興市場(chǎng)增勢(shì)也同步放緩。 02 黑電：內(nèi)銷增長(zhǎng)趨勢(shì)良好， 海外進(jìn)入大促前備貨期 面板廠出貨數(shù)據(jù)顯示，7-8月全球電視面板出貨量同比提升，品牌正為下半年促銷積極備貨。據(jù)奧維睿沃，三季度全球電視品牌進(jìn)入海外促銷備貨期，7月全球電視面板出貨量同比+7.8%，8月同比+7.6%。經(jīng)歷Q2品牌端去庫(kù)存后，中國(guó)品牌恢復(fù)采購(gòu)，為下半年促銷備貨。隨著黑五、網(wǎng)一等購(gòu)物季臨近，零售商備貨積極性高漲。龍頭企業(yè)憑借全球產(chǎn)能布局和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，有效應(yīng)對(duì)關(guān)稅壁壘，為海外銷售旺季奠定基礎(chǔ)。 內(nèi)銷市場(chǎng)同樣表現(xiàn)不俗，7-8月彩電線上/線下銷售額增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，Mini LED產(chǎn)品保持50%以上零售額份額。據(jù)奧維云網(wǎng)，2025年7月，彩電線上/線下銷售額同比分別+3.39%/+13.61%；8月進(jìn)一步提升至+8.49%/+25.74%。黑電市場(chǎng)在消費(fèi)升級(jí)和政策刺激下，高端化趨勢(shì)明顯，換新需求持續(xù)釋放，推動(dòng)整體銷售向好。 03 清潔電器： 持續(xù)高景氣，頭部品牌增速快 根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，7/8月線上掃地機(jī)銷售額同比分別+54%/+88%，均價(jià)同比分別+4%/+12%；洗地機(jī)銷售額同比分別+36%/+72%，均價(jià)同比分別+4%/+8%，量?jī)r(jià)齊升彰顯高景氣度。 分品牌看，科沃斯和石頭科技表現(xiàn)突出。7/8月科沃斯掃地機(jī)線上銷量市占率均為第一（29%/27%），銷售額同比均翻倍以上；石頭科技銷量市占率從19%提升至27%，銷售額同比增速也從59%加快至141%。洗地機(jī)領(lǐng)域，添可仍保持龍頭地位，7/8月銷量市占率分別為35%/34%；石頭洗地機(jī)快速放量，銷量市占率從18%提升至23%。 清潔電器的高景氣度源于政策、需求與技術(shù)的共振。"以舊換新"政策將核心品類納入補(bǔ)貼，消費(fèi)升級(jí)下?lián)Q新需求釋放，三四線及農(nóng)村市場(chǎng)滲透率提升提供增量。AI與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推動(dòng)產(chǎn)品智能化，掃地機(jī)器人等品類成為增長(zhǎng)主力。頭部品牌憑借技術(shù)壁壘與全渠道布局搶占份額，同時(shí)通過(guò)全球化拓展海外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)快于行業(yè)的增速。 04 投資展望： 多維度布局家電行業(yè)標(biāo)的 1. 內(nèi)銷方面，在國(guó)補(bǔ)拉動(dòng)逐漸減弱的背景下，建議關(guān)注滲透率較低的偏剛需產(chǎn)品，如清潔電器品類。行業(yè)滲透率提升帶來(lái)的增長(zhǎng)將保障公司收入增速。 2. 外銷方面，若對(duì)美關(guān)稅擾動(dòng)消除，具有產(chǎn)品力的自有品牌和海外產(chǎn)能布局完備的代工企業(yè)有望獲得更好增速。部分代工企業(yè)3Q2025開(kāi)始海外產(chǎn)能放量，收入增速有望同環(huán)比加速。 3. 跨界拓展方面，家電企業(yè)憑借較強(qiáng)的制造能力和完善的供應(yīng)鏈，有能力向具身智能、液冷、AI/AR眼鏡等領(lǐng)域橫向拓展，在核心業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升的同時(shí)打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線。 |
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